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LPR已经连续7个月“不活跃”。LPR为期一年的“降息”预计将升温

  简介:从流动性调整方式来看,央行从下半年开始延续了公开市场操作、MLF等常规调整方式。11月16日,央行继续超额完成8000亿元的MLF,分别对冲11月5日和11月16日到期的4000亿元和2000亿元.

  11月,LPR继续停滞不前,连续7个月保持不变。

  11月20日,全国银行间同业拆借中心宣布,一年期LPR为3.85%,五年期LPR为4.65%。

  近日,信用债券风险事件曝光,债券市场收益率走高。三年期AAA公司债券收益率创下2019年第二季度以来的新高,一些投资者预计LPR将加息。然而,11月份固定的LPR消除了加息的预期。

  值得注意的是,为期一年的LPR降息预计将升温。主要原因是LPR改革明显压低了贷款利率。为了匹配资产收益,银行将适当降低存款利率。

LPR已经连续7个月“不活跃”。LPR为期一年的“降息”预计将升温
未来多边基金逆回购保持流动性

  民生银行首席研究员文彬(5.190,-0.02,-0.38%)认为,央行的货币政策逐步回归正常,在保持合理充裕的流动性以促进经济复苏的同时,避免了推高资产价格的“洪水”,这表明LPR很有可能保持不变。

  他认为,一方面,随着年底的临近,市场对流动性的需求很大,银行也面临着降低结构性存款压力等要求。而且债务压力加大,而银行间存单发行利率上升,因此对MLF的需求很大。另一方面,近期信用债事件发酵,个别债券违约给市场流动性带来一定压力,需要释放流动性,稳定市场预期。但从MLF利率维持在2.95%不变来看,已经预测本月LPR维持不变。

  中国光大银行金融市场部分析师周(4.190,-0.14,-3.23%)认为,仍有调整空间,国内经济正在复苏,银行盈利能力继续提高。国内央行的政策空间仍然很大,但需要根据国内宏观经济、金融和实体经济融资情况灵活调整。

  央行近期货币政策操作相对谨慎。10月份,M2广义货币同比增长10.5%,增速较9月份下降0.4个百分点;三季度社会融资规模增加8.75万亿元,低于一、二季度的11.11万亿元和9.76万亿元。

  从流动性监管模式来看,央行从下半年开始延续了公开市场操作、MLF等常规监管模式。11月16日,央行继续超额完成8000亿元MLF。分别对冲11月5日和11月16日到期的4000亿元和2000亿元MLF后,净投资为2000亿元。在本月初举行的政策吹风会上,央行表示,下一阶段稳健的货币政策将更加灵活、适度、精确,政策力度、节奏和重点将根据形势和市场需求的变化及时调整。一方面,对特殊时期出台的政策进行及时、适当的调整,另一方面,进一步加强对需要长期支持的领域的政策支持。

  此外,央行还提到,要避免“政策悬崖”,防止政策突然中断造成的意外影响。因此,随着经济的进一步复苏,下一阶段货币政策将保持稳定,大概率不会出现趋势性放松或过度的政策收紧。主要通过公开市场操作和多边基金继续保持合理充裕的流动性,支持实体经济的复苏和发展。

  文彬认为,尽管RRR降息和降息的可能性降低,但制造业和中小企业在实体经济复苏程度和金融盈利方面仍面临一定困难。前10个月金融系统累计盈利12500元,全年要实现1.5万亿的盈利目标。预计利率将持续波动,实体经济融资成本将持续稳步下降。

  他表示,在下一阶段,随着经济进一步复苏,货币政策大概率保持稳定,不会出现趋势性放松或过度的政策收紧。MLF加逆回购操作将继续保持合理的流动性,支持实体经济的复苏和发展。

  11月19日,中美10年期债券利差一度扩大至250个基点以上,创下历史新高。过去很长一段时间,中美利差一直保持在80-150个基点之间。

  周表示,这种利差主要反映的是金融市场或资产配置水平,主要受疫情防控与经济基本面复苏趋势的背离,以及美联储的无限宽松和美国国债的避险属性影响。这一波国内市场利率触底反弹,反映出国内疫情得到持续控制,经济复苏逐月加快,国内货币政策从特殊时期的宽松逐渐回归中性,国债供应量增加。

  LPR一年期降息预计将升温

  「随着债券市场收益率上升,一些投资者预期会提高LPR的利率。不过,我预计LPR下一阶段不仅会加息,而且一年期品种还会进一步降息。”11月20日,光大证券首席固定收益分析师张旭(19.240,0.25,1.32%)表示。

  受信用债券风险等事件影响,近期信用债券收益率大幅上升。三年期AA级公司债券收益率升至2018年底以来最高,三年期AAA级公司债券收益率创下2019年第二季度以来新高。同业存单利率也在上升,国有银行、股份制银行发行的一年期、九个月期同业存单利率也超过了3.3%。随后,在11月份的一项LPR利率调查中,近90%的受访者预计LPR 11月份的利率将保持不变,但超过10%的受访者突然预计LPR会加息。

  据张旭介绍,LPR改革后,原贷款利率双轨制的两条轨道合并为一条新的轨道:MLF利率-LPR-贷款实际利率。这一链条削弱了债券市场利率的传导作用,因此债券市场利率的周期性波动不会逆转LPR的总体趋势和贷款实际利率的下降。不可否认,近期的一些信用债券风险事件导致了债券收益率的快速上升趋势,如果事件进一步发酵,可能会影响未来金融机构的合理盈利。事件发生之初,央行果断向市场注入了充足的流动性。目前,DR007、GC007等基金利率(2.680、0.21、8.28% 8.28%)运行平稳,甚至较前期有所下降趋势。然而,流动性政策并不能“征服世界”,相关信贷事件能否得到妥善解决是影响形势发展的核心因素。

  张旭表示,与去年第四季度以来的多次降息不同,LPR未来降息的动力更多地来自某种程度上的压力下降,而不是多边基金利率的下降。添加范围主要取决于各报价银行的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

  在银行的资金来源中,存款比例是主要组成部分,所以存款成本也是影响资金成本的主要因素。在其他融资渠道成本保持稳定或不增加太多的前提下,降低存款成本可以降低银行的资本成本。比如结构性存款规模的压降,对降低整体存款成本起到了积极的作用。此外,之前的利率自律机制也提出了自律倡议,包括自律协议中的结构性存款保证收益率,并同意银行停止非正规股票的新存款创新产品,逐步降低压力降。同时,中国人民银行将把金融机构实施压力降计划纳入MPA和合格审慎评估。

  11月19日央行数据显示,10月份我国商业银行结构性存款大幅下降10304.32亿元,至79447.45亿元,连续第六个月下降。10月份的压降也达到了这6个月的最高值,6月份的下一个最高值是10109.2亿元。

  具体来说,大银行结构性存款压力下降5297.36亿元,为6个月来最大,首次占比超过50%。同时也打消了后续压力下降可能因9月单月反弹而减少的疑虑;中小银行结构性存款压力下降5006.96亿元,连续第三个月压力下降超过5000亿元。

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